日本央行最近提高利率的行动并未能支持日元汇率 ，华尔街对日元的悲观情绪再次加剧
，市场正在形成一种共识，即日元将长期保持弱势。包括摩根大通和BNP Paribas SA在内的主要机构策略师预计 ，由于美日之间的高利差和负实际利率的影响，日元对美元的汇率将在2026年底前跌破160大关
，甚至可能进一步下跌 。

今年日元对美元的升值幅度不到1%，结束了之前连续四年的下跌趋势 ，但市场原本期待的日本央行加息和美联储降息的组合并未带来预期的转机
。目前日元汇率在156左右波动
，不仅远离了今年4月一度达到的140水平，而且接近年初的158.87低点 ，显示出市场对央行政策效果的失望。

策略师们强调 ，日元的基本面非常疲软
，而且周期性因素可能在明年进一步对日元不利 。尽管日本财务大臣Satsuki Katayama等官员已经加强了口头警告，使得干预风险重新成为焦点 ，但市场普遍认为
，在没有激进货币政策支持的情况下，单纯的市场干预难以根本改变日元的结构性贬值趋势。

隔夜指数掉期显示 ，市场预计日本央行下一次加息要到明年9月才会被完全计入价格，这种缓慢的政策正常化步伐
，加上套利交易的回归和日本国内持续的资本外流，正在削弱日元反弹所需的关键动力
。

华尔街对日元前景的悲观预测源于对日本经济基本面的担忧。摩根大通首席日本外汇策略师Junya Tanase持有华尔街最为看空的观点 ，预计2026年底日元将跌至164 。他指出
，日元的基本面相当脆弱，且这一状况在进入明年后不会有太大改变
。周期性因素可能转为对日元更为不利 ，随着市场对其他地区更高的利率进行定价
，日本央行紧缩政策的影响力将受到限制。

BNP Paribas新兴亚洲外汇及利率策略师Parisha Saimbi同样预计日元将在2026年底触及160 。她分析称，明年的全球宏观环境对风险情绪相对有利 ，这种环境通常有利于套利交易策略
。鉴于套利需求的韧性 、日本央行的谨慎态度以及美联储可能超出预期的鹰派立场
，美元对日元的汇率恐将保持高位。

除了利差因素，日本国内资金的外流也成为压制日元汇率的重要因素 。数据显示 ，日本散户投资者通过投资信托购买海外股票的净额维持在去年创下的十年高点附近
，约9.4万亿日元（600亿美元），凸显家庭部门对海外资产的持续偏好
。分析师认为 ，这一趋势可能持续至2026年，并持续拖累日元。

企业层面的资金外流似乎更为顽固 。美银首席日本外汇及利率策略师Shusuke Yamada在本月稍早的一份报告中指出
，日本对外直接投资近年来保持稳定步伐，基本不受周期性因素或利率差异影响
。特别是日本企业的对外并购交易量在今年创下多年新高 ，进一步加剧了日元的抛售压力。

借入低收益日元投资巴西雷亚尔或土耳其里拉等高收益资产的“套利交易 ”已重新成为市场阻力 。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示
，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来之最 ，并在随后一周基本维持了这些头寸。

Fukuoka Financial Group Inc.首席策略师Tohru Sasaki认为
，日元疲软的局面完全没有改变，关键在于日本央行加息并不激进 ，实际利率仍处于极深的负值区间
。他预测日元对美元将在2026年底触及165
，并指出若市场开始定价美联储结束降息，将成为推高美元对日元的又一因素。

随着汇率逼近此前触发干预的水平 ，官方干预的风险再次成为焦点 。日本财务大臣Satsuki Katayama等官员已加大对过度投机行为的警告力度
。然而
，BNY高级亚太市场策略师Wee Khoon Chong认为，市场依然动荡不安 ，单纯的“平滑
”操作可能无法改变日元的贬值趋势，市场近期的焦点仍在于政府即将出台的财政战略。

尽管高盛认为随着日本央行政策正常化
，日元在未来十年最终会升至100附近，但也承认近期存在多重负面因素 。在结构性疲软难以在短期内修复的背景下 ，日元的下行之路似乎尚未走到尽头
。